因需求持續旺盛，Q1業績預計超預期 2月全國挖機銷量18745臺,同比+69%,環比+59%,1-2月累計銷量30501臺,累計同比+40%。其中龍頭三一5060臺,同比+116%,穩居第一,單月市占率27%,份額持續擴張(2018年市占率在23%左右)。

過年趕工、基建需求、更新換代帶動一季度銷量超預期。預計2019年基建拉動需求平穩、環保帶動的更新換代拉動顯著。具體而言,小挖增速快的原因主要在于用途廣泛。三一大挖的H系列價格和節能省油優勢突出,相比卡特,可節省30%-40%的油耗,市場份額有望持續擴大。2019年基建投資有望迎來反彈,疊加環保核查趨嚴、海外業務拓展因素,工程機械行業景氣周期有望拉長。貨幣環境持續寬松,預計工程機械盈利能力持續提升。

付款結構優化,客戶成本回收期縮短。根據我們對三一重工經銷商的草根調研,目前全款占20%、分期占30%、融資按揭占50%。小挖多為全款,中大挖客戶的全款占比提高。成本回收期而言,小挖一般為1-2年,中挖一般為2.5-3年,大挖的回款期限差別較大。 預計工程機械行業Q1業績整體將超預期,行業在經歷2年半的高景氣后,資產質量持續優化,盈利能力大幅提升。